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年5月17日，执中举办的“共赢私募股权——寻找不确定性市场中的确定性”线上课堂圆满落幕。本次特邀嘉宾创业接力合伙人、上海市天使投资引导基金负责人董若愚带来近90分钟的精彩干货分享，多位金融机构投资人、私募股权投资人、基金管理人等参与了线上交流。
创业接力成立于年，管理基金规模近50亿元，债权服务规模超亿，直接或间接投资早期创业企业逾家，服务覆盖逾0家科创企业。在同与会嘉宾的分享中，董若愚介绍了国内天使母基金发展情况、上海市天使投资引导基金介绍、天使投资（机构）“新老”变迁以及天使母基金的退出实践分享。
截至年，我国共累计设立支政府引导基金，目标规模月12.45万亿元人民币。年国务院提出万众创新、鼓励创投的概念，国务院、财政部多次发布相关优惠政策鼓励天使投资。整体来看，我国政府引导基金在历经年和年的高速增长后设立步伐有所放缓，逐步进入存量优化精耕细作阶段。而年新设立政府引导基金支，同比上升2.7%目标规模约.62亿人民币，同比上升7.0%；已认缴规模约.95亿人民币，同比下降11.0%。年政府引导基金保持平稳设立节奏，百亿以上规模的引导基金设立数量有所增加。而上海市天使投资引导基金于年设立，是上海市人民政府为引导及培育天使投资行业快速发展，促进天使投资专业化、机构化，提高区域创新创业活跃度，针对天使投资领域设立的引导基金。上海市发改委为天使引导基金主管部门，上海创业接力科技金融集团作为托管机构，负责天使引导基金日常管理运作。
董若愚通过募、投、管、退及团队对比了天使投资的“新老”变迁中的“同”与“不同”。在募资方面董总分享观察到的一些变化：支持早期阶段的母基金增加；纯财务性母基金及民资越来越少；产业LP活跃度高但诉求越来越多元化；头部GPLP化，打造细分领域的触手；部分管理人完成原始积累，成为GLP。董总谈到资金面是影响基金募资的因素，兼顾到好募又好投，还是比较难。好募的时候并不一定好投。通常好募的时候投的项目，特别是一些估值比较高的项目最后都是一地鸡毛。募资寒冬时候投资，项目估值方面反而比较好。比如像疫情解封以后有没有投资窗口期。近期和GP交流中有这么一个观点，疫情后会加大力度来做投资，因为有些难进入的项目，可能慢慢有谈的空间，会是比较好的窗口期。募资好的时间未必是投资好的时间，当大家都有钱的时候资金供大于求，收益率会降低。如果相对早于市场半步，投得比较早，方可以享受到比较好的收益。
有关引导基金的退出，董总分享了上海天使引导基金的一些实践：截止年，天使引导基金累计完成13家回购协议签署，其中11家完成全部交割。对于政策性回购退出：5年内基金出资人可剔除原值回购引导基金份额。回购退出基金，有限考虑持续支持后续新设基金。
对于天使母基金退出的实践分享可以总结为：
引导基金：应退尽退，放大财政杠杆；阶段性复盘，分析资产情况；退出基金给予优先复投。
谋划在先：在合伙协议谈判时，做好条款设计；GP优先受让核心团队ESOP。
盯紧核心资产：对于账面价值要科学看待，浮盈不代表确定性了；对于项目上市后的二级市场表现有判断能力。
分享环节的最后，董若愚以一句查理芒格的金句作为本场活动的总结。“宏观是我们需要去接受的，微观是我们需要去努力的。”因为疫情会碰到一些负面的案例，疫情是我们无法改变的宏观。但是微观上主观能动性可以充分发挥，做自己能做的事情。正如巴非特股东大会讲到“投资自己是最好的投资”。疫情终将会过去，期待未来与大家线下更多的沟通。
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