估值回调风险降低
传媒业投资机会有望来临
今年贺岁档票房4.1亿元创历史新高。互联及广告方面，2011年中国互联广告市场规模达511.9亿，同比增长57.3%，超过报纸广告规模；2011年中国搜索引擎市场规模187.8亿，Q4实现收入56.8亿，同比增70%；2011年Q4中国络视频市场规模达16.9亿元；2011年中国移动互联市场规模达393.1亿元，同比增长97.5%，用户数达3.38亿人。
1月4日－2月7日，渤海传媒板块下跌2.60%，沪深300上涨4.78%，行业走势跑输大盘7.38%。截止到7日BH传媒板块TTM整体法市盈率为27.1倍，相对于全部A股的估值溢价率为2.03倍，与3个月前及1个月前相比均有所降低，估值风险得到了部分的释放。在行业评级方面，我们维持“中性”评级不变。
电影和互联广告市场喜人
据国家电影专项基金办公室的数据显示，刚刚过去的春节档黄金周，共有近20部中外电影上映，票房4.1亿人民币，创下了春节档票房的历史新高。所谓“年头看年尾”，作为开年的第一个重要档期，春节档的数据在某种程度上反映了观众的口味，是未来一年电影市场的风向标。
从1月22日至28日的春节黄金周里，票房最高的三部电影分别是《大侦探福尔摩斯2》、《碟中谍4》和《逆战》，可见动作片受到观众欢迎，市场前景广阔，好莱坞大片依旧受到市场的追捧；动画片方面，《喜羊羊与灰太狼之开心闯龙年》全面胜出，取得1.47亿元的月票房，而《大闹天宫》与《胡桃夹子》不相上下；而贺岁题材的国产影片表现不佳，居于票房排行榜后位。由国内上市公司参与制作或发行的影片为：华谊兄弟（300027）参与发行的《逆战》和光线影业制作发行的《新天生一对》，本月票房收入分别为1.02和0.3亿元。
艾瑞发布数据报告显示，去年中国互联广告市场规模达到511.9亿，超过报纸广告规模453.6亿，逐渐接近电视广告的市场规模的724.4亿。艾瑞预计，今年中国互联广告市场规模达790.9亿，2015年将达到1873.2亿。我们认为主要的驱动因素在于，民数量进一步增长，络流量的持续性上涨，企业的广告投放量增加，使得广告数量以及广告单价有所上升。
板块估值风险得到部分释放
1月4日－2月7日，渤海传媒板块下跌2.60%，沪深300上涨4.78%，行业走势跑输大盘7.38%，行业在十七届六中全会出台的利好*策推动下的持续上涨之后进入了调整期。
宏观经济方面，1月份制造业PMI反季节上升，显示我国经济趋稳。内需增长推动经济改善，国内订单和原材料采购增加是推动PMI上升的主要原因；而行业分化明显，PMI指数维持在50%以上行业集中在烟草、食品加工等行业，原材料、能源和工业制品类企业持续在50%以下。
行业方面，国家工商总局出台优化市场准入和发展环境等9项措施，支持加快发展文化产业，为行业的发展提供了有力的外部条件。春节前传媒板块下跌3.37%，9项举措带来了节后传媒板块的小幅反弹行情，节后板块上涨了0.77%。
从传媒行业各板块的涨跌幅来看，上个月只有平面媒体板块实现了正收益，上涨1.33%；前期走势较强的影视动漫板块本月大幅调整，下跌了8.58%，光线传媒（300251）、华策影视（300133）等个股跌幅较大。
我们认为本轮下跌以估值调整为主，影视动漫、营销服务等高估值板块调整幅度较大。截止到7日渤海传媒板块TTM整体法市盈率为27.1倍，相对于全部A股的估值溢价率为2.03倍，与3个月前及1个月前相比均有所降低，估值风险得到了部分的释放，但是传媒板块仍处于高估值区域。
新一轮投资机会有望来临
从1月19日国家工商总局出台的优化市场准入和发展环境等9项措施支持加快发展文化产业的举措可以看出，*策层面对于行业的支持仍然是行业成长的根本动力，而电影票房的火热、络市场的规模扩大等，也反映出文化娱乐消费市场需求的不断增长。
二级市场方面，基金公布的2011年第四季度报告中显示出传媒板块超配，该行业在基金选择中的重要性显著增加。传媒板块基金重仓股从持有市值的角度来看，排名前三的公司分别为凤凰传媒（601928）、蓝色光标（300058）和百视通（600637），可见一些新上市且稳定成长的公司成为了基金的投资标的。
从年度业绩预报来看，影视动漫板块除奥飞动漫（002292）业绩下方修正之外，其余均实现净利润稳定增长，我们认为此板块估值虽仍然偏高但有相应的业绩增长匹配，具备一定的投资价值；而络服务板块中，估值压力得到一定的缓解但行业整体增速放缓比较明显，建议选择一些如顺科技（300113）、乐视（300104）等络板块中的优质标的；其余板块中建议关注与CNTV合作共建IPTV播控平台的百视通、积极投入区域广告代理项目的省广股份（002400）、业绩超预期的中南传媒（601098）等。行业评级方面，维持“中性”评级不变。